Ст.н.с. Иван Тодоров – доктор по икономика
Деница Тодорова – магистър по финанси, магистър по информатика
ДЕНЕЛ ЕООД www.denel.dir.bg
denel@gbg.bg
Съдържание:
Въведение
1. Растеж и създаване на стойност
2. Инвестиран капитал
3. Устойчив растеж
4. Устойчиво функциониране
5. Фактически и устойчив растеж
6. Управление на растежа
Заключение
Приложение 1: Пример
В дългосрочен план растежът на компанията се измерва с
нарастването на стойността на акционерния (собствения) капитал на
компанията. Растежът създава нарастваща, добавена стойност за
акционерите, с което се увеличават възможностите за получаване на
текущи доходи (дивиденти) и реализиране на капиталова печалба.
Растежът, ориентиран към създаване на стойност (value – building
growth) предполага баланс между нарастването на приходите и доходността
(възвращаемостта) на акционерния капитал.
Стойността на собствения капитал на компанията има три измерения –
балансова (Book Value), пазарна (Market Value) и фундаментална
(Intrinsic Value). В дългосрочен аспект пазарната стойност се
предопределя от фундаменталната стойност на капитала. Фундаменталната
стойност е прогнозна стойност. Тя се основава на бъдещите дисконтирани
парични потоци.
Факторите които обуславят нарастването на паричните потоци в
дългосрочен план са растежът на компанията и
възвращаемостта на собствения и инвестирания капитал. Използват се
различни индикатори за анализ и оценка на растежа на компанията – ръст
на приходите, доходите и активите, тенденциите в изменението на нормата
на реинвестиране, измененията в съотношението между собствения и
привлечен капитал, сравнения на равнището на устойчив растеж на
компанията с отрасъла и аналогични компании и др.
Устойчив растеж е максималният растеж, който компанията може да
постигне без да променя оперативната и финансовата си дейност.
Нормата на устойчив растеж (Sustainable Growth Rate – SGR), който е
постигнат или който компанията се стреми да поддържа се
определя по следния начин:
SGR = ROE x PRR,
където:
ROE (Return on Equity) – възвращаемост на собствения капитал;
PRR (Profit Retention Rate) - частта от нетния доход (печалба), която
се реинвестира.
Традиционният подход за определяне на постигнатото равнище на
възвращаемост представлява отношение между нетния доход и балансовата
стойност на собствения капитал.
Значително по-големи аналитични възможности, в т.ч. и повече
възможности за междуфирмени сравнения, дава т.нар. DuPont model, който
разграничава факторите, определящи равнището на възвращаемост и
степента на тяхното влияние. Съгласно посочения модел доходността от
собствения капитал (ROE) може да бъде представена като произведение от
три фактора: Ливъридж (LEV) х Обръщаемост на инвестирания капитал (TCT)
х Маржин на нетната печалба (NPM).
LEV = Общо инвестиран капитал / Собствен капитал
TCT = Нетни приходи / Общо инвестиран капитал
NPM = Нетен доход / Нетни приходи
SGR = ROE x PRR = LEV x
TCT x NPM x PRR
Основните характеристики на оперативната и финансовата дейност (LEV,
TCT, NPM) създават условия за растеж и детерминират максималния
(устойчивия) растеж на компанията. Ако условията се променят се променя
и равнището на устойчив растеж.
Периодът през който оперативните и финансови характеристики остават
постоянни се определя като период на устойчиво функциониране на
компанията. През този период растежът на паричните потоци не може да
бъде по-висок от устойчивия растеж.
За по-голямата част от компаниите растежът е императив, а не
алтернатива. Нито една компания, обаче, не може да расте
или да поддържа висок растеж неограничено. На определен етап
всяка компания се стреми да постигне финансова стабилност, по-ниско
равнище на растеж, но по-добър кредитен рейтинг, да поддържа стабилна
цена на акциите, да концентрира повече управленски действия върху
контрола на разходите, отколкото върху стратегиите за растеж.
Компанията, чиято цел е да увеличи растежа, има различни начини на
действие:
- да използва повече привлечени средства за да повиши
ливъриджа (LEV);
- да използва по-интензивно съществуващите активи за
да повиши обръщаемостта на инвестирания капитал (TCT);
- да намали разходите за да повиши оперативния доход
и маржина на нетната печалба (NPM);
- да промени дивидентната политика за да увеличи
частта от печалбата, която остава в компанията за реинвестиране (PRR);
- да използва различни комбинации от посочените
действия.
Постигането на определено равнище на растеж и контролът върху
растежа са управленски проблеми, чието решаване предполага
правилна оценка на възможностите и балансирано използване на потенциала
за растеж. Този потенциал зависи както от възможностите и желанието за
реинвестиране, така и от редица други бизнес фактори, които генерират
потенциал за растеж – развитието на качеството на продуктите и
услугите, повишаването на степента на удовлетворяване на изискванията
на клиентите, иновациите и ефективността на оперативното (текущото)
функциониране, цената на привлечените финансови ресурси и др.
Пълният текст може да
бъде намерен на следния адрес:
http://www.denel.dir.bg/SustainableGrowthRate.pdf
Устойчив растеж в
секторите на реалната икономика
http://www.denel.dir.bg/IndustriesSGR.pdf
Устойчив растеж на
публичните компании от реалната икономика
http://www.denel.dir.bg/PublicCompaniesSGR.pdf
|
|
|
